2014環(huán)保產(chǎn)業(yè)日持續(xù)盈利模式獲保障
核心提示：現(xiàn)階段，水、空氣、土壤等無(wú)一不正為經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋單。隨著國(guó)家重視，環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來(lái)市場(chǎng)機(jī)遇，未來(lái)空間巨大，潛力無(wú)窮。
現(xiàn)階段，水、空氣、土壤等無(wú)一不正為經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋單。隨著國(guó)家重視，環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來(lái)市場(chǎng)機(jī)遇，未來(lái)空間巨大，潛力無(wú)窮。這一新生國(guó)民支柱產(chǎn)業(yè)日臻成熟，內(nèi)生持續(xù)盈利模式將會(huì)逐步得以確立和有效保障。
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，環(huán)境問題在持續(xù)惡化，治理污染的代價(jià)不斷加重：（1）全國(guó)地表水超過(guò)一半受到污染。2011年全國(guó)各類地表水體水質(zhì)中，有53.6%的水體受到污染。2013年我國(guó)地下水超過(guò)一半水質(zhì)較差或極差，但總體趨勢(shì)穩(wěn)定；（2）空氣污染嚴(yán)重。2013年上半年，74個(gè)主要城市空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)率僅54.8%；（3）土壤污染嚴(yán)重。全國(guó)土壤總的點(diǎn)位超標(biāo)率為16.1%。全國(guó)土壤環(huán)境狀況總體不容樂觀，部分地區(qū)土壤污染較重，耕地土壤環(huán)境質(zhì)量堪憂，工礦業(yè)廢棄地土壤環(huán)境問題突出；（4）各類固體廢棄物產(chǎn)生量巨大，無(wú)害化處理率低。生活垃圾圍城、污泥長(zhǎng)期沒有有效處置、醫(yī)廢危廢處置量率低。
驅(qū)動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)內(nèi)生發(fā)展的三大關(guān)鍵詞：回應(yīng)、秩序、責(zé)任
回應(yīng)：環(huán)境污染的整治更是當(dāng)下刻不容緩，也將是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的重要任務(wù)，發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)既是我們對(duì)歷史問題的糾偏與回應(yīng)，更是對(duì)過(guò)往發(fā)展模式的一種改良與優(yōu)化。
秩序：經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展、道法自然秩序/機(jī)制，一以貫之的低碳節(jié)能環(huán)保要素基因，乃經(jīng)濟(jì)發(fā)展的題中之義，系中外歷史發(fā)展的必然路徑，也是中國(guó)未來(lái)必然選擇。
責(zé)任：大道環(huán)保，先知、良知、更是所有公民共同的光榮與夢(mèng)想。投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)，既把握當(dāng)下有利的產(chǎn)業(yè)投資時(shí)間窗口，也有社會(huì)責(zé)任踐行的華麗舞臺(tái)。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇
（1）國(guó)家重視，將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)明確發(fā)展成國(guó)民經(jīng)濟(jì)新支柱產(chǎn)業(yè)，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。
為了扶持行業(yè)發(fā)展，國(guó)家已對(duì)環(huán)保行業(yè)做了重新定位，并頒布了一系列的優(yōu)惠措施促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。2012年7月，國(guó)務(wù)院頒布了《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，將節(jié)能環(huán)保列為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首。2013年8月11日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》，把節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型的重要方式，使產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位進(jìn)一步升級(jí)為“新的支柱產(chǎn)業(yè)”。環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由污染治理、環(huán)境保護(hù)的物質(zhì)基礎(chǔ)和手段，提升為拉動(dòng)增長(zhǎng)的新引擎、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新抓手。
按照規(guī)劃，未來(lái)十年內(nèi)，環(huán)保投入占GDP比重預(yù)計(jì)將會(huì)提高到2%，甚至3%。如果按2%測(cè)算，未來(lái)十年GDP將是7%的增長(zhǎng)率，未來(lái)10年總的環(huán)保投資大概需要10萬(wàn)億，這一投資當(dāng)量將會(huì)促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，足以催生大批優(yōu)秀的環(huán)保產(chǎn)業(yè)公司的誕生、成長(zhǎng)。
（2）企業(yè)已經(jīng)開始真正重視環(huán)保，生產(chǎn)成本核算將內(nèi)含環(huán)保成本，環(huán)保產(chǎn)業(yè)內(nèi)生持續(xù)盈利模式將會(huì)逐步得以確立和有效保障。
環(huán)保監(jiān)管的從嚴(yán)已呈現(xiàn)常態(tài)的趨勢(shì)，這驅(qū)使企業(yè)已經(jīng)開始真正重視環(huán)保投資。2013年兩高司法解釋，明確了環(huán)境污染罪的界定，環(huán)境污染從嚴(yán)處理，各地開始陸續(xù)批捕亂排企業(yè)家，政策威懾力逐步加大。此外，新修訂的環(huán)保法增加了政府、企業(yè)各方面責(zé)任和處罰力度，以稅代費(fèi)；企業(yè)違法排污按日罰款開征環(huán)保稅，處罰不設(shè)上限。
中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)制造成本中不考慮環(huán)保代價(jià)的時(shí)代即將過(guò)去，未來(lái)企業(yè)成本會(huì)逐步核算環(huán)保成本，企業(yè)會(huì)將其在環(huán)保領(lǐng)域的投資、付費(fèi)，即工業(yè)污染治理成本固化到產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)成本中，通過(guò)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行傳導(dǎo)。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，企業(yè)環(huán)保付費(fèi)運(yùn)營(yíng)機(jī)制的構(gòu)建、確定，將會(huì)最后驅(qū)動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式、盈利模式的真正形成，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展軌道。
（3）相對(duì)弱周期，到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成熟階段，行業(yè)也會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
環(huán)保行業(yè)屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的熨平/校正產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)、居民的環(huán)保需求相對(duì)穩(wěn)定，因此環(huán)保產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出弱周期性，不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)導(dǎo)致明顯業(yè)績(jī)下滑或增速放緩。
發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)表明，在環(huán)境質(zhì)量得到改善之后，基于更高的環(huán)境質(zhì)量要求，環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍將繼續(xù)發(fā)展，行業(yè)產(chǎn)值繼續(xù)擴(kuò)大。例如，1970年到2006?年，美國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速高達(dá)12.56%，遠(yuǎn)高于美國(guó)GDP?年均增速7.38%，環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP?的比重也從0.45%上升到了2.45%。從占GDP比重看，發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)保投入占GDP比重高于2%是常態(tài)，在其投資高峰期占比更高（日本20世紀(jì)70年代用于防止公害投資占全部設(shè)備投資均在5%以上，最高達(dá)18%），且投資高峰一般可持續(xù)10年左右。
按照學(xué)界推行的環(huán)境庫(kù)茲涅茨曲線（EKC）【環(huán)境質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間呈倒U形曲線關(guān)系，環(huán)境質(zhì)量隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈先惡化后改善的趨勢(shì)】測(cè)算，我國(guó)EKC拐點(diǎn)尚未到來(lái)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將持續(xù)高速增長(zhǎng)，未來(lái)仍將處于持續(xù)大體量擴(kuò)張投資的階段；美國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，即使在拐點(diǎn)之后，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資和產(chǎn)值仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。
（4）高盈利，固廢處置尤其是危廢處置業(yè)務(wù)公司盈利能力更強(qiáng)。
節(jié)能環(huán)保企業(yè)需要政府頒發(fā)專門的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，并審核相關(guān)資質(zhì)和經(jīng)營(yíng)年限，形成了初始的行業(yè)準(zhǔn)入壁壘。環(huán)保行業(yè)對(duì)于行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及實(shí)際問題處理能力要求極高，企業(yè)在長(zhǎng)期發(fā)展中逐漸積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，環(huán)保行業(yè)還有比較明顯的區(qū)域特點(diǎn)，具有相對(duì)的區(qū)域壟斷性，某一家企業(yè)在該區(qū)域深耕細(xì)作，會(huì)獲得當(dāng)?shù)卣捌髽I(yè)的信任，獲得越來(lái)越多的訂單，形成良性循環(huán)。上述因素的疊加，使得環(huán)保行業(yè)的準(zhǔn)入門檻高、技術(shù)要求高，同時(shí)也能確保環(huán)保企業(yè)獲得較高的盈利能力。
過(guò)去5年，我國(guó)A股環(huán)保上市公司的毛利率大都可以保持30-50%，凈利率達(dá)到15-25%，從全球環(huán)保上市公司看，2013年美國(guó)危廢運(yùn)營(yíng)商Stericycle公司凈利率為14.5%、Waste?Connections凈利率為12%，英國(guó)的Thames?Water?Utility凈利率達(dá)到17.83%。
從環(huán)保行業(yè)細(xì)分結(jié)構(gòu)來(lái)看，固廢處理尤其是危廢處理業(yè)務(wù)的盈利能力更強(qiáng)。從全球十大環(huán)保企業(yè)盈利能力看，固廢處理公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都優(yōu)于其他類型的廢物處理公司，而其中危險(xiǎn)廢物處理公司又優(yōu)于大多數(shù)的固廢處理公司。同樣地，在A股上市公司中，固廢危廢處置業(yè)務(wù)的上市公司毛利率可達(dá)60-70%，凈利率能夠達(dá)到30-50%。
（5）高市盈率，全球二級(jí)資本市場(chǎng)均認(rèn)可環(huán)保板塊，資本市場(chǎng)便捷多元的退出渠道
環(huán)保企業(yè)高毛利、高凈利，弱周期特點(diǎn)，使得投資者對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展容易形成較好的預(yù)期，因此在國(guó)際和國(guó)內(nèi)的二級(jí)市場(chǎng)上，環(huán)保企業(yè)都普遍獲得較高市盈率。2013年，A股環(huán)保上市公司的最高市盈率達(dá)到129倍，平均市盈率63倍，美國(guó)上市最大的固廢處理公司W(wǎng)aste?Management?市盈率130倍、Stericyle?INC市盈率35.85，American?Waters?Works?Company?Inc?的市盈率為38倍，法國(guó)上市的蘇伊士市盈率187.5倍，香港上市的光大國(guó)際市盈率33倍，北控水務(wù)39倍，東江環(huán)保30倍，桑德環(huán)境22倍。
從環(huán)保企業(yè)的資本運(yùn)作看，其退出渠道也比較多元、便捷。從IPO退出渠道看，目前中國(guó)A股環(huán)保上市公司不到50家，且近一半是原來(lái)大氣治理、污水處理的以國(guó)資為主的上市公司，主業(yè)以固廢、危廢處置的上市公司較少，未來(lái)在這些領(lǐng)域應(yīng)該會(huì)催生一批優(yōu)秀的上市公司。如果從國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)定位上看，新增50家環(huán)保上市公司應(yīng)是正常體量的要求。
并購(gòu)?fù)顺鲆彩黔h(huán)保企業(yè)投資退出的常規(guī)、便捷通道。由于環(huán)保企業(yè)資質(zhì)牌照具有較高的價(jià)值，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，優(yōu)秀環(huán)保公司容易被人收購(gòu)，包括上市公司購(gòu)買資產(chǎn)、跨國(guó)環(huán)保企業(yè)并購(gòu)、金融/產(chǎn)業(yè)基金并購(gòu)、大型環(huán)保企業(yè)并購(gòu)等，這些機(jī)構(gòu)收購(gòu)環(huán)保企業(yè)目的包括：拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域、獲取環(huán)保資質(zhì)、進(jìn)行資產(chǎn)證券化、上市公司市值管理等。
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